艾比森上市“圈錢(qián)”難圓夢(mèng)

文章來(lái)源:恒光電器

發(fā)布時(shí)間:2013-12-30

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　　IPO暫停一年終于迎來(lái)了開(kāi)閘，這讓廣大股民心中懸著的那顆石頭終于落地了。對(duì)于諸多去年過(guò)會(huì)，LED照明工程，但遲遲沒(méi)有上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，3c認(rèn)證，可謂撥開(kāi)云霧見(jiàn)青天。可是，恒光電器，對(duì)于那些存有諸多問(wèn)題的企業(yè)，依然不容樂(lè)觀。

　　去年就通過(guò)初審的艾比森距離上市似乎只是時(shí)間問(wèn)題，但業(yè)內(nèi)圍繞公司的種種質(zhì)疑聲，卻一直不曾中斷。IPO對(duì)于想上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是做大做強(qiáng)的機(jī)遇，道路照明，但近年來(lái)LED顯示屏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，LED照明行業(yè)的涌入者也越來(lái)越多。在此背景之下，店鋪照明，艾比森光電大幅擴(kuò)產(chǎn)的勝算到底有多大?

　　研發(fā)團(tuán)隊(duì)薄弱 核心技術(shù)缺失

　　一個(gè)企業(yè)想要在創(chuàng)業(yè)板上市，照明產(chǎn)品，必須是高新技術(shù)企業(yè)。而對(duì)高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，核心技術(shù)和核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)是其發(fā)展最為重要的兩個(gè)因素。可是，艾比森顯然存在嚴(yán)重的不足。

　　曾于去年刊登《艾比森：三大懸疑成上市“絆腳石”》一文，LED燈管，車間照明，對(duì)其技術(shù)專利的來(lái)源以及實(shí)際效用進(jìn)行質(zhì)疑。數(shù)月之后，記者再度采訪業(yè)內(nèi)人士，試圖撥開(kāi)其背后的團(tuán)團(tuán)迷霧。

　　艾比森在其招股說(shuō)明書(shū)中稱，公司是國(guó)內(nèi)較早從事LED應(yīng)用產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，是“國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)”，目前公司已擁有30項(xiàng)專利和5項(xiàng)軟件著作權(quán)。然而，記者注意到，這些專利均為“實(shí)用新型專利(15項(xiàng))”和“外觀設(shè)計(jì)專利(15項(xiàng))”，沒(méi)有一項(xiàng)是“發(fā)明專利”。

　　根據(jù)《中華人民共和國(guó)專利法》，專利分為發(fā)明專利、實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利三種，三種專利的內(nèi)涵不盡相同。在三種專利中， led服裝照明，發(fā)明專利對(duì)創(chuàng)造性的要求是最高的，保護(hù)期限自申請(qǐng)之日起為20年;其余兩種專利對(duì)創(chuàng)造性要求較低，且專利保護(hù)期限只有10年。難以想象，一家自稱較早從事LED產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)竟然沒(méi)有一項(xiàng)發(fā)明專利。

　　公開(kāi)資料顯示，即便是上述30項(xiàng)專利中，CE認(rèn)證，25項(xiàng)為2011年1—3月份取得。這意味著公司大量的專利是在遞交上市材料前的1年內(nèi)獲得的，艾比森極有可能為了包裝上市而“突擊制作”專利。

　　據(jù)記者了解，這其實(shí)并不罕見(jiàn)。不少公司為了獲得國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)資格，以及沖擊上市，從企業(yè)外部購(gòu)入其他發(fā)明人持有的專利，然而公司如此多的專利中竟然沒(méi)有一項(xiàng)是發(fā)明專利，到底公司此舉只是為了蒙混過(guò)關(guān)，還是該領(lǐng)域的技術(shù)專利價(jià)值不菲?

　　此外，艾比森的核心技術(shù)人員僅3人，且兩人均沒(méi)有獨(dú)立研發(fā)專利。相比之下，LED-T5一體化燈管，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利亞德(300296,股吧)(300296)的核心帶頭人有5個(gè)，且每人都擁有數(shù)十項(xiàng)顯示屏方面的核心專利。

　　貼牌生產(chǎn) 市場(chǎng)受制于人

　　核心技術(shù)缺乏，必然導(dǎo)致品牌建設(shè)困難重重，事實(shí)上，艾比森也確實(shí)一直在為其他公司代工。

　　公司招股書(shū)顯示，其產(chǎn)品境內(nèi)銷售以自有品牌為主，境外銷售主要為中性包裝，其次為經(jīng)銷商O(píng)DM貼牌生產(chǎn)模式。2009年—2011年，公司貼牌生產(chǎn)的產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為10.24%、7.05%和12.10%。同期，公司海外營(yíng)收分別為1.19億元、1.76億元和2.75億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為76.51%、66.42%和66.23%。

　　表一 主要LED企業(yè)各年出口業(yè)務(wù)收入及其在總營(yíng)收總的比重

　　公司 出口業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元) 出口占公司收入比重(%)

　　2013上半年 2012年 2011年 2010年 2013上半年 2012年 2011年 2010年

　　利亞德 5649 8504 5919 5031 20.69 14.95 11.81 13.61

　　聯(lián)建光電(300269,股吧)8478 14268 12816 8096 33.41 26.71 25.78 26.49

　　洲明科技(300232,股吧)15133 24799 21077 17012 45.85 40.80 39.71 34.04

　　奧拓電子(002587,股吧)7091 12676 9682 10203 50.61 41.63 42.07 45.96

　　雷曼光電(300162,股吧)4038 18966 13584 8181 25.51 59.92 51.50 39.69

　　艾比森 41528 26456 66.23 66.42

　　據(jù)記者了解，中性包裝是指商品和內(nèi)外均不標(biāo)明生產(chǎn)國(guó)別、地名和廠商的名稱，也不標(biāo)明商標(biāo)或牌號(hào)的包裝。主要是為了適應(yīng)國(guó)外市場(chǎng)的特殊要求，如轉(zhuǎn)口銷售。這樣的銷售方式與貼牌生產(chǎn)并沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別。LED行業(yè)資深人士董明朝(化名)表示，這就是為什么艾比森的海外營(yíng)收占總營(yíng)收的比重遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)同行(見(jiàn)表一)的重要原因，但這種模式具有極大的不穩(wěn)定性，公司的主要客戶隨時(shí)可以轉(zhuǎn)向其他廠商采購(gòu)，車間照明，從而為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)極大的不確定性。

　　值得注意的是，已經(jīng)成功上市的雷曼光電(300162)、聯(lián)建光電(300269)、奧拓電子(002587)和洲明科技(300232)等公司的招股說(shuō)明書(shū)中，均沒(méi)有“中性包裝”的信息。

　　產(chǎn)能過(guò)剩 技術(shù)正被替代

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，艾比森IPO擬公開(kāi)發(fā)行2106萬(wàn)股，合計(jì)募集資金2.61億元，國(guó)際資訊，扣除發(fā)行費(fèi)用后，主要投向LED顯示屏建設(shè)項(xiàng)目等(詳見(jiàn)表三)。

　　表三 公司發(fā)行募集的資金擬投入項(xiàng)目

　　募投項(xiàng)目 投入資金(萬(wàn)元)

　　LED顯示屏建設(shè)項(xiàng)目 14588

　　LED照明產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目 5995

　　LED技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目 5483

　　數(shù)據(jù)顯示，2011年艾比森光電LED顯示屏產(chǎn)能為37500平方米，此次募投項(xiàng)目將新增年產(chǎn)50000平方米LED全彩顯示屏的生產(chǎn)能力，新增產(chǎn)能幅度達(dá)到1.33倍。當(dāng)前，LED行業(yè)走出了2012年的低谷，但產(chǎn)能過(guò)剩依然存在，LED燈管，LED顯示屏準(zhǔn)入門(mén)檻低，星級(jí)酒店照明燈具，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市價(jià)一直在走低。艾比森的全彩LED顯示屏在2009年至2011年每平方米平均售價(jià)分別為1.24萬(wàn)元、1.20萬(wàn)元和1.07萬(wàn)元。

　　據(jù)了解，當(dāng)前根據(jù)制作工藝以及產(chǎn)品質(zhì)量全彩LED顯示屏的價(jià)格在3000-10000/平米之間，行業(yè)純利潤(rùn)只有5%左右。為了突圍紅海，不少企業(yè)已率先研發(fā)生產(chǎn)小間距LED顯示屏，從2012年開(kāi)始，點(diǎn)間距小于2.5mm的高清LED顯示屏開(kāi)始大肆進(jìn)入室內(nèi)顯示領(lǐng)域。該領(lǐng)域當(dāng)前技術(shù)門(mén)檻較高、參與企業(yè)較少，毛利高。利亞德、洲明科技(300232)等都在加大對(duì)這塊市場(chǎng)的研究和產(chǎn)品投放。艾比森技術(shù)實(shí)力薄弱，在傳統(tǒng)全彩LED顯示屏尚處于弱勢(shì)，在小間距LED顯示屏氣勢(shì)洶洶的浪潮下，勢(shì)必將難以自保。

　　全彩LED顯示屏主要走工程渠道，難以放量，越來(lái)越多的公司開(kāi)始轉(zhuǎn)向LED照明領(lǐng)域。艾比森的募投項(xiàng)目也包含了照明產(chǎn)品，項(xiàng)目投產(chǎn)后每年將新增LED戶內(nèi)通用照明燈150萬(wàn)只、戶外LED投光燈12.1萬(wàn)只的生產(chǎn)能力，是當(dāng)前產(chǎn)能的3倍多。但與全彩LED顯示屏一樣，LED照明產(chǎn)品的準(zhǔn)入門(mén)檻也較低，價(jià)格戰(zhàn)將不可避免，缺乏先發(fā)優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)的艾比森貿(mào)然巨量擴(kuò)大產(chǎn)能，前景不容樂(lè)觀。

　　即便公司真的可以在“紅海”中木秀于林，其上市“圈錢(qián)”的意圖也十分明顯。招股書(shū)顯示，2009年-2011年艾比森光電貨幣資金分別為5248萬(wàn)元、7640萬(wàn)元和10938萬(wàn)元，占公司資產(chǎn)總額的比例分別為44%、45%和40%，公司募投的三項(xiàng)目使用資金較為分散，以公司的實(shí)力，完全有能力憑自身能力完成部分項(xiàng)目。而公司等待上市募資后再建設(shè)上述項(xiàng)目，上市“圈錢(qián)”意味濃。